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上半年A股200點(diǎn)區(qū)間內(nèi)騰挪 兩核心變量決定拐點(diǎn)
2014-06-30 09:38:00 來(lái)源:人民網(wǎng) 說(shuō)兩句 分享到:
原標(biāo)題:上半年A股200點(diǎn)騰挪“波詭云譎” 兩核心變量決定“下半場(chǎng)”拐點(diǎn)
編者按:今天是A股2014年上半年的收官之日。此前市場(chǎng)看空之聲鵲起,但是大盤(pán)并未出現(xiàn)單邊大幅下跌,上證指數(shù)僅在約200點(diǎn)區(qū)間內(nèi)窄幅騰挪,走勢(shì)可謂出乎預(yù)料的“穩(wěn)健”,反映出經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與政策微刺激、改革持續(xù)發(fā)力這兩股力量的膠著。
隨著下半年的到來(lái),A股市場(chǎng)2014年的“下半場(chǎng)”又將如何演繹,投資機(jī)會(huì)如何把握,成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將梳理各主流券商的投資策略報(bào)告,從政策基本面、下半年市場(chǎng)走勢(shì)以及投資主題等角度,對(duì)2014年下半年的市場(chǎng)進(jìn)行分析展望,供廣大投資者借鑒參考。
微刺激“保底”改革“護(hù)航” 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漸露企穩(wěn)跡象
今年上半年,微刺激政策頻出,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促改革”大背景下,起到了積極重要的作用。有數(shù)據(jù)為證:6月份的匯豐PMI預(yù)覽值50.8%,為6個(gè)月以來(lái)的首次擴(kuò)張,出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈,處于2010年以來(lái)的歷史同期最高點(diǎn),明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的49.7%,較5月份終值反彈了1.3個(gè)百分點(diǎn),季調(diào)后數(shù)據(jù)和趨勢(shì)上也都出現(xiàn)了上升。
正因?yàn)槿绱耍习肽闍股雖面臨諸多不確定性,但仍能屹立于2000點(diǎn)不到,2000點(diǎn)政策底已成為市場(chǎng)共識(shí)。那么,下半年隨著微刺激政策逐漸顯現(xiàn)作用,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)如何運(yùn)行?
首先來(lái)回顧一下上半年我國(guó)都實(shí)施了哪些重大的微刺激政策。總體來(lái)看,“微刺激”主要體現(xiàn)在三方面:穩(wěn)投資、定向?qū)捤伞⒇?cái)稅減負(fù)。穩(wěn)投資:4月2日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對(duì)棚戶區(qū)改造的支持作用,確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施。5月21日,國(guó)家發(fā)改委首推80個(gè)鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入的示范項(xiàng)目,涵蓋鐵路、公路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施,以及新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施,油氣管網(wǎng)及儲(chǔ)氣設(shè)施等領(lǐng)域,鼓勵(lì)社會(huì)資本尤其是民間資本,以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營(yíng)等方式參與建設(shè)及營(yíng)運(yùn)。
定向?qū)捤桑?月30日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。會(huì)議明確,加大“定向降準(zhǔn)”措施力度,對(duì)發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。
財(cái)稅減負(fù):日前,我國(guó)決定對(duì)年應(yīng)納稅所得額在10萬(wàn)元以下的小型微利企業(yè)減半征收所得稅,這項(xiàng)政策的門(mén)檻從2009年的3萬(wàn)元提高到2012年的6萬(wàn)元,現(xiàn)在又進(jìn)一步提高到10萬(wàn)元。從6月1日起,電信業(yè)將納入營(yíng)改增試點(diǎn)范圍,實(shí)行差異化稅率,基礎(chǔ)電信服務(wù)和增值電信服務(wù)分別適用11%和6%的稅率。
因此,國(guó)元證券表示,三季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)企穩(wěn)。從近幾年來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)看,GDP 已經(jīng)進(jìn)入了無(wú)彈性區(qū)間,上升和下降的幅度都不大。目前拖累GDP 的最主要原因是投資增速的下降,特別是房地產(chǎn)進(jìn)入趨勢(shì)性下降通道。對(duì)此,基建投資加速,有望對(duì)沖掉房地產(chǎn)投資下降的影響,而凈出口增速的提升成為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要支撐。
今年以來(lái),投資增速明顯下滑,其中,房地產(chǎn)投資增速?gòu)娜ツ甑椎?9.8%大幅下降到了5月份的14.7%,再創(chuàng)2年來(lái)的新低,這也是引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂最重要的因素。但是,不容忽視的是,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的累計(jì)同比增速開(kāi)始上升。5月份,基建投資的累計(jì)同比從4月份的20.85%上升到5月份的23.02%,增速較快。截至5月份,今年以來(lái)基建投資累計(jì)完成額為3.202萬(wàn)億元,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)完成額為3.074萬(wàn)億元,基建投資數(shù)額已超越房產(chǎn)投資。因此市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)下半年投資增速有望見(jiàn)底回升。
此外,隨著IPO開(kāi)閘,資金成為制約A股運(yùn)行的又一重要因素。當(dāng)前,A股仍處于存量資金博弈狀態(tài),新增資金較少使得市場(chǎng)一直缺乏持續(xù)性的機(jī)會(huì)。對(duì)此,中金公司表示,流動(dòng)性的環(huán)境在逐漸改變。
平安證券也持有類(lèi)似觀點(diǎn)。二季度連續(xù)的定向?qū)捤伤坪醴从吵鲅胄械呢泿耪吒屿`活的維穩(wěn)意圖,類(lèi)似于去年同期的嚴(yán)厲監(jiān)管姿態(tài)可能性不大。貨幣供給端的壓力更多體現(xiàn)在外匯占款增長(zhǎng)的放緩,但央行主動(dòng)性投放基礎(chǔ)貨幣的維穩(wěn)需求增強(qiáng),若實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟,下半年甚至不排除進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息的可能。這意味著從貨幣供需的角度,資金面仍維持相對(duì)的寬松,短端利率仍將維持低位。
除了微刺激政策,改革的持續(xù)推進(jìn)也成為影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的另一重要因素。如中金公司表示,持續(xù)的改革將逐漸消化我國(guó)經(jīng)濟(jì)中已有的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,提升效率,增強(qiáng)增長(zhǎng)可持續(xù)性。平安證券預(yù)計(jì),下半年改革的推進(jìn)可能主要集中在金融領(lǐng)域與國(guó)企改革領(lǐng)域。
多數(shù)券商預(yù)計(jì)A股下半年將走出陰霾
雖然A股上半年走勢(shì)比較糾結(jié),上證綜指半年近4%的跌幅已無(wú)法抹平,但絲毫未影響到機(jī)構(gòu)對(duì)于A股下半年的樂(lè)觀預(yù)期。投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生困惑,時(shí)值下半年券商策略報(bào)告出臺(tái)高峰,本文對(duì)中金公司、國(guó)聯(lián)證券、湘財(cái)證券、航天證券、國(guó)金證券、信達(dá)證券、廣州證券、國(guó)信證券等八大券商的中期研究策略進(jìn)行梳理,其中多家券商明確表示看好下半年A股,并預(yù)計(jì)大盤(pán)有望在三季度前半段筑底反彈。
看多陣營(yíng)方面,中金公司最為樂(lè)觀,該券商指出,展望下半年,政策進(jìn)一步放松將助力流動(dòng)性的改善以及增長(zhǎng)預(yù)期的穩(wěn)定,持續(xù)的改革將提高效率并改善我國(guó)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)可持續(xù)性,同時(shí),大盤(pán)藍(lán)籌股估值也已處于歷史低位。綜合這些因素,盡管短期區(qū)間震蕩的走勢(shì)可能仍將繼續(xù),但下半年市場(chǎng)走勢(shì)仍較為樂(lè)觀,維持年內(nèi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)15%至20%收益的目標(biāo)。
其次國(guó)金證券,表示看好三季度A股市場(chǎng)的表現(xiàn),市場(chǎng)向上的概率更大。理由是A股下半年波動(dòng)空間有極大概率會(huì)增加。A股上半年震幅僅為10%,為過(guò)去20年來(lái)最低;而美股、日股、港股的歷史,年震幅都比10%要高。目前的A股投資者習(xí)慣了窄幅波動(dòng)的新常態(tài);與A股相比,全球投資者正在享受流動(dòng)性寬松和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升的常態(tài)。從不同步到同步,背后欠缺的是預(yù)期的改善。其二,政策的實(shí)施以及“雙寬”組合帶來(lái)預(yù)期的改善,政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿較市場(chǎng)預(yù)期來(lái)的更強(qiáng)。其三,積極的財(cái)政政策,和偏寬的穩(wěn)健貨幣政策,能幫助風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得托底保障。從政策底到經(jīng)濟(jì)底,市場(chǎng)短期迎來(lái)一波預(yù)期修復(fù)的突擊空間。
此外,航天證券認(rèn)為,回顧上半年全球主要國(guó)家股票市場(chǎng)走勢(shì),“分化”是關(guān)鍵詞。其中,亞太市場(chǎng)上半年走勢(shì)較弱,這和經(jīng)濟(jì)前景不佳有較大關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)方面,滬深300指數(shù)上半年表現(xiàn)全球墊底。經(jīng)濟(jì)增速放緩和政策寬松預(yù)期的博弈是主要影響因素,也是未來(lái)幾年A股市場(chǎng)主要矛盾。展望下半年A股市場(chǎng)環(huán)境,整體有利于A股市場(chǎng)向積極的方向運(yùn)行。其中,一季度后推出的“微刺激”政策初見(jiàn)成效,下半年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑵蠓(wěn)回升;為了實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo),在上半年連續(xù)兩次定向降準(zhǔn)之后,下半年貨幣寬松仍可期待;預(yù)計(jì)下半年資金面整體仍將處于較為寬松狀態(tài)。
而國(guó)聯(lián)證券、廣州證券等券商對(duì)于下半年走勢(shì)則較為中性,其中,國(guó)聯(lián)證券表示,在微刺激托底、改革發(fā)力以及新興行業(yè)增長(zhǎng)帶動(dòng)下,市場(chǎng)不必悲觀,下半年滬指有望在2000點(diǎn)至2200點(diǎn)間運(yùn)行。
廣州證券投資策略報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)下半年上證指數(shù)主體將在1850點(diǎn)至2200點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。其中,大盤(pán)股相對(duì)小盤(pán)股有相對(duì)超額收益,但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性趨中性的情況下,大盤(pán)股缺乏獲取絕對(duì)收益的條件。而小盤(pán)股的機(jī)會(huì)則更多地來(lái)自階段反彈行情,總體上看淡創(chuàng)業(yè)板1350點(diǎn)以上的空間,同時(shí)密切關(guān)注一線成長(zhǎng)股走向及成長(zhǎng)證偽的考驗(yàn)。綜上所述,下半年市場(chǎng)出現(xiàn)大反彈需“市場(chǎng)超跌刺激力度加大”,建議耐心等待條件成熟。
湘財(cái)證券、信達(dá)證券和國(guó)信證券對(duì)A股下半年走勢(shì)則較為悲觀。其中,湘財(cái)證券對(duì)下半年A股市場(chǎng)的看法是中性偏謹(jǐn)慎。另一個(gè)“空軍”國(guó)信證券則認(rèn)為,股市資金難以打破存量博弈格局,相對(duì)寬松的資金面無(wú)法傳導(dǎo)至股市。
另外,信達(dá)證券認(rèn)為A股市場(chǎng)整體仍將弱勢(shì),階段性反彈需政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的配合。
新股成下半年最為確定的投資機(jī)遇
A股2014年上半年行情今日收官,雖然今年未出現(xiàn)令人絕望的六月行情,但是滬指不緊不慢地窄幅震蕩也真是磨碎了不少投資者的心。今年前6個(gè)月,滬指一直在1974點(diǎn)至2177點(diǎn)之間不足10%的震幅空間內(nèi)徘徊,創(chuàng)下A股有史以來(lái)半年度震幅最窄的新紀(jì)錄。隨著7月份的到來(lái),A股也將掀開(kāi)下半年新篇章,什么樣的板塊能講出鮮活故事又成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
由于“五不窮、六未絕”,部分題材更是借著“七翻身”的股諺“庇佑”,開(kāi)始躍躍欲試,各大機(jī)構(gòu)也展開(kāi)了下半年的戰(zhàn)略布局,那么,究竟是何板塊能夠成為下半年A股最為耀眼的品種呢?
從當(dāng)前主題投資活躍的總體邏輯來(lái)看,在存量博弈環(huán)境中,業(yè)績(jī)、利率趨勢(shì)均沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn),各類(lèi)金融資產(chǎn)利率結(jié)構(gòu)也沒(méi)有顯著變化,因此,權(quán)重股乃至A股整體缺乏出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的動(dòng)力,影響市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好。由于其他類(lèi)別金融資產(chǎn)收益并不比A股低,而風(fēng)險(xiǎn)卻顯著小于A股,因此風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者被分流,即鮮有低風(fēng)險(xiǎn)偏好的增量投資者參與A股;在此情況下,A股主要參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高,傾向于投資位于生命周期前端(導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期)的行業(yè)與公司,與此同時(shí),我國(guó)處于改革與轉(zhuǎn)型時(shí)期的大背景,恰好也存在大量具備轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)預(yù)期的公司。因此,主題投資十分活躍。
與改革共成長(zhǎng),繼續(xù)追尋轉(zhuǎn)型與改革的方向成為華安證券下半年的主要配置思路。華安證券表示,在轉(zhuǎn)型與改革的歷史時(shí)期,只要下半年存量博弈的總體背景不被破壞,那么主要的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該仍然來(lái)自于符合轉(zhuǎn)型與改革趨勢(shì)的成長(zhǎng)主題。建議這一方面投資機(jī)會(huì)可以圍繞制造業(yè)升級(jí)與裝備國(guó)產(chǎn)化、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的持續(xù)滲透、國(guó)企改革與并購(gòu)重組、安全需求、醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)需求、清潔能源與環(huán)保等方面進(jìn)行發(fā)掘。新股(次新股)也成為今年的一個(gè)特殊投資機(jī)會(huì),值得重點(diǎn)關(guān)注。另外,“穩(wěn)中求進(jìn)”改革總體策略,在下半年可能帶來(lái)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及其他一些傳統(tǒng)行業(yè)小周期預(yù)期差博弈的機(jī)會(huì),可以進(jìn)行配置。
國(guó)聯(lián)證券在下半年行業(yè)配置方面,看好改革尤其是國(guó)企改革的發(fā)力,此外,從上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)看,以下行業(yè)亦值得關(guān)注,第一是成長(zhǎng)類(lèi):傳媒、電子、通信;第二是消費(fèi)類(lèi):家用電器板塊業(yè)績(jī)持續(xù)向好,休閑服務(wù)行業(yè)反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)明顯;第三是業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)類(lèi):如電氣設(shè)備、航運(yùn)、輕工制造、綜合、以及供給收縮帶動(dòng)下的染料、氨綸、醋酸乙烯等化工子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
與此同時(shí),招商證券認(rèn)為,A股市場(chǎng)下半年預(yù)計(jì)會(huì)有局部性機(jī)會(huì),但不會(huì)是爆發(fā)性的大機(jī)會(huì),建議在消費(fèi)品、服務(wù)業(yè)和新興成長(zhǎng)行業(yè)中選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值安全、預(yù)期改善的股票配置;若貨幣政策繼續(xù)放松,資金敏感性行業(yè)如金融、地產(chǎn)會(huì)有脈沖式反彈。
值得一提的是,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同,新股將成為下半年市場(chǎng)中最為確定的投資機(jī)遇之一。除華安證券提到新股的特殊機(jī)會(huì)之外,興業(yè)證券也明確表示,IPO是今年下半年A股市場(chǎng)的最明確的熱點(diǎn),新規(guī)之下,打新策略收益率有望提高,建議積極參與新股相關(guān)的機(jī)會(huì),包括申購(gòu)新股、“炒新”熱潮下的次新股等。并且信達(dá)證券也認(rèn)為,從收益的確定性上看,打新股是首選;這是因?yàn)楫?dāng)前的新股發(fā)行制度會(huì)抑制新股的發(fā)行價(jià)格、收窄一級(jí)市場(chǎng)獲利空間、提升二級(jí)市場(chǎng)獲利空間,引發(fā)新一輪的“打新”熱潮。
編輯:馬天宇
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