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        8月匯豐PMI初值創(chuàng)3個月新低 經(jīng)濟復(fù)蘇延續(xù)性待考

        2014-08-22 16:49:00  來源:經(jīng)濟參考報  說兩句  分享到:

          短暫背離實體經(jīng)濟走勢1個月的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PM I)開始自我修正。21日發(fā)布的8月匯豐中國PMI初值結(jié)束了此前連續(xù)4個月的升勢,大幅下降到50.3,為3個月來新低。從7月宏觀、金融指標集體減速,到8月頭一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行,當(dāng)前中國經(jīng)濟復(fù)蘇的延續(xù)性面臨考驗,貨幣政策是否需要進一步放松則引發(fā)了市場爭論。

          數(shù)據(jù)

          初值回落超預(yù)期

          此前市場預(yù)期,8月匯豐PM I會落在51 .5左右,略低于7月的終值51.7。然而,8月的初值卻大幅回落了1.4,逼近榮枯線。從細分數(shù)據(jù)看,新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)增長均大幅放緩,回落幅度分別為2個百分點和1.2個百分點;8月產(chǎn)出指數(shù)初值跌至51.3,亦創(chuàng)3個月新低;采購價格指數(shù)和產(chǎn)出價格指數(shù)同時收縮;就業(yè)指數(shù)再度走弱,繼續(xù)處于榮枯水平下方。

          作為衡量制造業(yè)景氣程度的重要先行指標,匯豐制造業(yè)PM I初值以每月采購經(jīng)理人問卷反饋總樣本量的85%至90%為依據(jù)編制而成,PM I終值約于一周后公布。

          匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌對數(shù)據(jù)點評稱,8月制造業(yè)PM I初值回落,源于國內(nèi)和外部新訂單增速較前一月減緩。數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟復(fù)蘇仍在繼續(xù),只是勢頭有所放緩,工業(yè)品的需求和投資活動增長可能維持在相對疲弱狀態(tài),需要更多支持政策。在經(jīng)濟活動出現(xiàn)更持續(xù)的反彈前,貨幣和財政政策應(yīng)維持寬松。

          投行麥格理大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家胡偉俊認為,PM I初值反映了7月信貸進展放慢、工業(yè)生產(chǎn)減速以及內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)惡化的趨勢。

          野村證券表示,此前7月實際經(jīng)濟活動和信貸數(shù)據(jù)均低迷,顯示中國內(nèi)地的經(jīng)濟增長可能失去動力,因此21日發(fā)布的PM I初值遜于預(yù)期。預(yù)計未來政策寬松可能性較大。

          法國農(nóng)業(yè)信貸銀行表示,內(nèi)地政府采取更多政策寬松的壓力正在加大,預(yù)計將有更多定向刺激措施推出,維持內(nèi)地今年G D P增長7.4%的預(yù)測。

          澳新銀行中國經(jīng)濟師周浩認為,匯豐PM I初值數(shù)據(jù)和之前公布的包括發(fā)電量在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較一致,之前公布的社會融資總量等金融數(shù)據(jù)也反映出中國經(jīng)濟復(fù)蘇并不穩(wěn)固,增長可能開始減速。

          英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄表示,8月匯豐制造業(yè)PM I初值不及預(yù)期,估計政府將加大刺激經(jīng)濟力度,保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。這一數(shù)據(jù)對股市的影響偏負面,但管理層扶持市場的諸多措施仍在實施之中,無需悲觀。

          判斷

          經(jīng)濟復(fù)蘇壓力顯現(xiàn)

          此前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)大多出現(xiàn)了回落。13日,央行公布,7月新增人民幣貸款3852億元,不僅同比少增3145億元,也達到2009年11月份以來的最低;社會融資規(guī)模為2731億元,分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元,并創(chuàng)下2008年10月以來最差。

          同日,國家統(tǒng)計局公布,7月社會消費品零售總額、1至7月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)以及7月規(guī)模以上工業(yè)增加值均出現(xiàn)回落,這是繼4月之后,年內(nèi)第二次出現(xiàn)內(nèi)需和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)同時回落的情況。

          冷水至此還沒潑完。14日,國家能源局發(fā)布,7月全社會用電量同比增長3%,與6月的增速5.9%相比近乎腰斬,創(chuàng)下近16個月新低,且多個省份用電量負增長。

          8月匯豐PM I初值超預(yù)期回落,似乎在進一步印證中國經(jīng)濟自二季度才開始的復(fù)蘇正趨于終結(jié)。但從《經(jīng)濟參考報》記者的采訪來看,至少到目前,還不能說經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)束了。

          一方面,眾多數(shù)據(jù)的不好看各有原因。比如,用電量增長放緩和氣候溫度變化明顯相關(guān)。中國電力企業(yè)聯(lián)合會副秘書長歐陽昌裕表示,去年7月持續(xù)高溫,電力需求大,基數(shù)偏高,相比之下今年同期氣溫偏低,相應(yīng)用電量也有所減少,這從城鄉(xiāng)居民用電增速和第三產(chǎn)業(yè)用電增速上得到體現(xiàn)。

          7月金融數(shù)據(jù)的回落,則與基數(shù)效應(yīng)、今年6月“沖高”較多以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動等有關(guān)。央行有關(guān)部門負責(zé)人稱,今年6月新增貸款大幅沖高至1.08萬億元,7月的季節(jié)性回落就較去年更為明顯。歷史上7月歷來是“小月”,2004年、2005年7月貸款還曾出現(xiàn)過凈下降。今年6、7兩月合并來看,平均每月新增貸款仍有7000多億元。單看7月,除人民幣貸款少增外,主要是信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少,這主要與近期規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展、金融機構(gòu)加強風(fēng)險控制有關(guān)。

          另一方面,一些數(shù)據(jù)的變化體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。比如,中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟所副研究員原磊就認為,7月規(guī)模以上工業(yè)增加值減速問題不大。他說,7月工業(yè)的減速主要是因為采礦業(yè)增速有所下降,制造業(yè)增速比6月還加快0.2個百分點。目前來看,制造業(yè)總體不錯,增長回到了10%左右。從具體產(chǎn)業(yè)來看,汽車、鐵路、船舶、航空航天都表現(xiàn)不錯,表明制造業(yè)的結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。從制造業(yè)數(shù)據(jù)看,現(xiàn)在不需要政策繼續(xù)跟進,因為前期已經(jīng)加大了對基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路等領(lǐng)域的建設(shè)力度,這些在下半年會起到積極作用。

          此外,出口情況還在持續(xù)好轉(zhuǎn)。7月我國出口同比增長14.1%,貿(mào)易順差達到473億美元的歷史高位。中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會副會長兼秘書長王建認為,當(dāng)前中國經(jīng)濟回暖的主要動力是外需。

          難題

          貨幣政策面臨選擇

          討論經(jīng)濟復(fù)蘇是否仍在延續(xù),一個重要的意義在于探討下半年需要拿出何種程度的穩(wěn)增長政策。考慮到財政支出已經(jīng)在5月、6月發(fā)過一輪力,后續(xù)空間有限,更多人將目光盯在了貨幣政策能否繼續(xù)寬松上。

          中國社科院中小企業(yè)研究中心主任羅仲偉對《經(jīng)濟參考報》記者表示,當(dāng)前中小企業(yè)面臨的最大問題不是市場需求不足,而是資金鏈瀕于斷裂。他說,現(xiàn)在市場形勢不好,企業(yè)庫存上升,急需融資,但金融機構(gòu)放款反而更加謹慎。而且現(xiàn)在提倡企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級,核心要求就是要有資本投入,要有比正常經(jīng)營情況下更多的資金來支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級,但是在目前形勢下,困難非常大。

          光大證券首席宏觀分析師徐高表示,貨幣政策是否需要進一步放松正在經(jīng)受考驗。7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中最讓人意外的莫過于信貸投放增量過低。究其原因,央行貨幣政策的略微收緊應(yīng)該是主要原因。

          “如果要實現(xiàn)今年7.5%的增長目標,中國需要進一步放松貨幣政策。”澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛說。

          然而,也有眾多經(jīng)濟學(xué)者反對貨幣總量放松。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉說,采取放松銀根增加投資的刺激政策弊大于利,妨礙經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型,并使債務(wù)進一步積累。

          中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示,未來貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行。繼續(xù)優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投向,定向支持棚改、三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié),促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。研究改進宏觀審慎管理指標,加大對小微、三農(nóng)和中西部地區(qū)的信貸支持。繼續(xù)發(fā)展直接融資,擴大信貸證券化試點,將直接融資和證券化“節(jié)省”的信貸資源優(yōu)先用于支持小微等薄弱環(huán)節(jié)。繼續(xù)推進利率市場化,探索發(fā)行面向企業(yè)和個人的大額存單。

        編輯:盧靖作者:

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