自7月下旬滬港通引發(fā)本輪反彈行情以來，滬港通當(dāng)下的和深遠(yuǎn)的意義引發(fā)的市場熱情顯著上升。對于中國股市而言，滬港通所蘊(yùn)含的改革深化、資本市場進(jìn)一步開發(fā)必將為其帶來滿滿的正能量。

　　但從本輪上漲行情的后半段來看，滬港通的力量很快就被熱情更高漲的國內(nèi)融資性質(zhì)的資金所超越。這些來源于券商融資業(yè)務(wù)的資金對改革深化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的長期紅利的敏銳度非常高，以至于可以忽略短期風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，這些資金對改革政策、行業(yè)事件、上市公司外延式擴(kuò)張或主營轉(zhuǎn)型高度青睞，由此推動(dòng)市場活躍的氣氛始終不減。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑引發(fā)負(fù)面預(yù)期為下跌重要因素

　　但是近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，引發(fā)了市場投資者對即將公布的三季報(bào)業(yè)績擔(dān)憂，投資者對業(yè)績的擔(dān)憂應(yīng)是造成股市下跌的重要因素。

　　8月工業(yè)增加值同比增速滑落至6.9%，創(chuàng)近兩年最低水平；固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑降至13.3%，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長最不利的因素。更為嚴(yán)峻的是投資者對未來投資增速的展望并不樂觀：一是基建投資增速受制于財(cái)政收支放緩；二是地產(chǎn)投資受到銷售持續(xù)負(fù)增長的拖累；三是制造業(yè)投資受到產(chǎn)能過剩和去杠桿的壓制，出口、消費(fèi)也同時(shí)出現(xiàn)小幅下降。雖然從國際經(jīng)驗(yàn)來看，低位的經(jīng)濟(jì)增速也可以帶來很好的企業(yè)盈利增長，但是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”階段，意味著經(jīng)濟(jì)增長的換擋期也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，企業(yè)盈利也會(huì)受到不能忽略的不利影響，產(chǎn)業(yè)的鏈條相互交聯(lián)決定了傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)都將受到不同程度的影響。

　　低估值績優(yōu)藍(lán)籌股呈現(xiàn)布局機(jī)會(huì)

　　李總理在夏季達(dá)沃斯論壇的講話表明，目前貨幣政策全面放松的概率較低，而且總理強(qiáng)調(diào)改革、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新和發(fā)展新興行業(yè)，使得市場對傳統(tǒng)行業(yè)的偏好進(jìn)一步下降，但是傳統(tǒng)行業(yè)本身估值也處在底部位置，下跌空間有限，其中的低估值績優(yōu)藍(lán)籌股、特別是國內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭上市公司反而會(huì)因全球資金配置視角的稀缺性而受到青睞，值得高度重視。

　　反觀于傳統(tǒng)行業(yè)相對的新興行業(yè)，預(yù)計(jì)其三季度業(yè)績下滑的幅度也會(huì)加大，將與目前樂觀預(yù)期的真實(shí)差距進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然監(jiān)管層進(jìn)一步擴(kuò)大融資標(biāo)的范圍，促使電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥板塊的可融資標(biāo)的增加，短期內(nèi)會(huì)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好，但10月底三季報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)帶來的“地心引力”可能會(huì)將股價(jià)大幅拉低到合理的水平，因此投資者應(yīng)當(dāng)注意高估值已累積起來的風(fēng)險(xiǎn)。長遠(yuǎn)來看，新興行業(yè)和成長股依然代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向，在度過業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)窗口和消化估值壓力之后，這些新領(lǐng)域仍會(huì)繼續(xù)煥發(fā)出蓬勃的活力，也將呈現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。