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        四大資金池亂象:6000億產(chǎn)品互投隱現(xiàn)風險

        2016-09-12 09:28:00 來源:環(huán)球網(wǎng)

          (原標題:監(jiān)管層警示 四大資金池亂象 6000億“產(chǎn)品互投”隱現(xiàn)風險)

          截至二季度末,僅基金子公司渠道的產(chǎn)品互投規(guī)模已合計約達6151億元,據(jù)記者多方了解,互投規(guī)模排名靠前的基金子公司多為銀行系機構(gòu),其中民生加銀、平安大華等基金子公司的部分資管計劃都曾涉及產(chǎn)品互投活動。

          資金池問題仍是當前阻礙資管業(yè)務合規(guī)化的一個頑疾。

          自證監(jiān)會頒布新八條底線(《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》)以來,資管機構(gòu)便不得不對違規(guī)的資金池業(yè)務進行清理。

          據(jù)21世紀經(jīng)濟報道獨家獲悉,在日前召開的內(nèi)部培訓上,監(jiān)管層曾對當期資管業(yè)務的資金池問題進行傳達和警示。在監(jiān)管層看來,個別資管產(chǎn)品存在涉嫌資金池模式的問題需要得到業(yè)內(nèi)重視,其表現(xiàn)形式包括產(chǎn)品互投、先籌后投、風險收益不對稱等四類問題。

          有業(yè)內(nèi)人士指出,資管計劃相互之間的嵌套、互投正是此前部分機構(gòu)資金池模式運作的一個環(huán)節(jié),而在新八條底線實施后,相應機構(gòu)也面臨著一定的清理壓力和難度。

          另一方面,有資管人士認為,短期內(nèi)大量資金、資產(chǎn)端并不匹配的資管存量清理存在難度,可以考慮通過渠道能力較強的資管機構(gòu),采取私募FOF等模式進行資產(chǎn)承接和整頓。不過,當前基金子公司面臨凈資本約束,其規(guī)模受到天花板限制,也給這一清理思路帶來了挑戰(zhàn)。

          6000億“產(chǎn)品互投”

          21世紀經(jīng)濟報道獨家獲悉,監(jiān)管層人士在內(nèi)部培訓會上披露,當期部分資金池產(chǎn)品的主要表現(xiàn)之一是產(chǎn)品互投,在該模式下,資金池背后的資管計劃存在短募長投、期限錯配的問題。

          事實上,產(chǎn)品互投已成為當前資金池模式和隱藏底層資產(chǎn)風險的主流方式之一,即便是在今年上半年“八條底線”嚴化預期較為明確的情況下,資管產(chǎn)品互投現(xiàn)象仍愈演愈烈。

          21世紀經(jīng)濟報道記者從權威渠道獲得的一份數(shù)據(jù)顯示,截至今年二季度末,僅基金子公司渠道的產(chǎn)品互投規(guī)模已合計約達6151億元,較上季度增長29%。

          其中,互投規(guī)模排名前五名的基金子公司,占產(chǎn)品互投整體規(guī)模的65%。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解,互投規(guī)模排名靠前的基金子公司多為銀行系機構(gòu),其中民生加銀、平安大華等基金子公司的部分資管計劃都曾涉及產(chǎn)品互投活動。

          “二季度互投規(guī)模的增長,一方面是一些股東出表、錯配需求強烈,另一方面也是部分機構(gòu)預期監(jiān)管會變嚴,因此在搶發(fā)規(guī)模,”北京一家基金子公司負責人認為,“但在(新)八條底線之后,這種現(xiàn)象將會被遏制。”

          分析人士指出,產(chǎn)品互投模式所依靠的是機構(gòu)及其股東、關聯(lián)方的渠道募集優(yōu)勢,因此銀行系基金子公司在該類業(yè)務上表現(xiàn)較為激進。

          “這是由渠道和定價能力決定的,因為只有渠道、募集能力強,才有足夠?qū)嵙碜龆▋r管理和流動性風險管理,”前述基金子公司負責人表示,“雖然這類業(yè)務過程中的資金池行為被認定為違規(guī),但這種模式是需要有一定技術含量和資源優(yōu)勢才能搞的。”

          事實上,已有部分存在資金池業(yè)務的銀行系基金子公司遭到了監(jiān)管層的處罰。7月15日,民生加銀被基金業(yè)協(xié)會下達《紀律處分事先告知書》,指其在被檢查中發(fā)現(xiàn)X系列、Y系列和Z-1號資管計劃涉及違規(guī)開展資金池業(yè)務,涉及資金總規(guī)模超1600億元。

          清理難度仍存

          21世紀經(jīng)濟報道記者了解,除期限錯配外,資管產(chǎn)品的資金池和互投模式還存在“先籌資金、后定標的,資金與資產(chǎn)不能一一對應”、“預期收益率與標的收益分離定價,風險收益不匹配”的問題。

          “一些銀行系機構(gòu)坐擁了銀行柜臺、私人銀行的強勢渠道,能通過較低成本募集資金,但對資產(chǎn)端而言,收益曲線是相對穩(wěn)定的,所以一些銀行系子公司有動力利用資金池來賺取風險利差。”9月7日,燈卓投資董事姚劍鋒告訴21世紀經(jīng)濟報道記者,資金池模式的特點在于在不同產(chǎn)品間進行轉(zhuǎn)移定價,并將加權資產(chǎn)、資金間的差額收益核算為管理費收入。

          “這種模式實質(zhì)和銀行理財類似,但方式是通過產(chǎn)品互投、期限錯配完成的,但從合規(guī)的角度看,這種結(jié)構(gòu)顯然涉嫌關聯(lián)交易,也無法做到資金、資產(chǎn)的一一對應,”姚劍鋒表示,“這也是銀行系基(金)子(公司)比較多搞這個的原因。”

          除上述三種表現(xiàn)外,“底層資產(chǎn)出現(xiàn)風險時,用其他計劃對接以提供流動性支持,并且不對投資者披露”也是監(jiān)管層總結(jié)的資金池問題之一。

          “在不同產(chǎn)品、統(tǒng)一管理的情況下,一旦項目出現(xiàn)風險,則可以通過其他產(chǎn)品來彌補虧損,只要收益率長期大于壞賬率,這個模式就能運轉(zhuǎn)下去,”前述基金子公司負責人表示,“但一旦遭遇經(jīng)濟周期,壞賬增多,資金池模式很容易遭遇流動性風險。”

          而如今,大規(guī)模的資金池產(chǎn)品面臨較大的清理難度,有分析人士認為,資管機構(gòu)可以考慮發(fā)行基金子公司FOF,來對部分待清理項目進行承接。

          “一些渠道能力強的機構(gòu),資金池問題也多,其實可以考慮通過專戶的FOF來承接這些項目,”深圳一家基金子公司投資經(jīng)理認為,“之前資金池的問題是大部分對接非標,而FOF可以視為一種合規(guī)的‘類資金池’模式,大部分資金配置流動性資產(chǎn),而用少部分資金來對資金池資產(chǎn)實現(xiàn)承接、清理和過渡。”

          但在前述基金子公司負責人看來,基金子公司凈資本管制實施后,包括FOF類專戶的規(guī)模已恐難做大,而且通過FOF來承接非標業(yè)務也存在比較大的合規(guī)隱患。

          “以目前行業(yè)凈資本來說,不大規(guī)模增資,基子的規(guī)模只減不增,而且FOF只是一個概念,用這類產(chǎn)品來承接只是緩解了流動性風險,并沒有從根本上解決提供流動性覆蓋底層資產(chǎn)、期限錯配的合規(guī)問題。”前述基金子公司負責人認為。            

        編輯:王明月

        關鍵詞:資金池;監(jiān)管層;期限錯配;風險收益;子公司

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