央廣網(wǎng)北京7月21日消息（記者 曹倩）“近幾年，一批有影響、判決金額巨大的證券虛假陳述案件審理，這在客觀上推動獨立董事和公司管理層向上市公司提出投保需求。”達信（中國）保險經(jīng)紀有限公司（以下簡稱為“達信保險”）董事總經(jīng)理黃翀近期做客《中上協(xié)會客廳》時，如此分析董責險由冷及熱的原因。
“以前董監(jiān)高比較少承擔個人責任，但從近兩年爆發(fā)的一些案件中可以看出，哪怕僅僅承擔5%或10%的賠償，對個人而言都是巨大的壓力。”黃翀表示，因此更多上市公司高管認識到，董監(jiān)高的風險是需要進行管理的，而保險就是一個非常好的管理方式。
而在投保人群體當中，科創(chuàng)板公司數(shù)據(jù)引人關注。黃翀表示，過去兩年，在科創(chuàng)板上市的公司對董責險的投保率達到60%以上。
黃翀認為，董責險提供了投資者損失補償?shù)摹白詈蠊ぞ摺薄睦娲缶秩タ矗鲜泄疽坏┰馐艿骄揞~索賠，可能被ST甚至退市，這時董責險就成為投資人保護的一個最后屏障。
達信（中國）保險經(jīng)紀有限公司董事總經(jīng)理 黃翀
董責險由冷轉(zhuǎn)熱花了20余年
作為2004年第一批服務中國企業(yè)赴海外上市的核心服務供應商，黃翀從事董責險相關工作已接近20年，幾乎見證了董責險在中國市場發(fā)展的全過程。
“彼時不少大型央企去美國、香港上市，很多公司領導甚至不知道何為董責險。后來因為這些央企走到境外去，獨立董事需要聘請一些外籍人士，才因此了解到董責險這個險種。”
公開信息顯示，自2002年1月中國平安和美國丘博公司聯(lián)合發(fā)行中國首個董事責任保險產(chǎn)品至今，董責險在我國發(fā)展已有20余年。
“平安和丘博推出這樣的保險，是因為之前最高人民法院關于審理證券虛假陳述民事訴訟出來兩個司法解釋，這兩個司法解釋賦予了投資者起訴上市公司以及董監(jiān)高的權(quán)利。”黃翀解釋稱，但隨后數(shù)年，董責險仍不溫不火，2020年新《證券法》的修訂是一個分水嶺，其引入了代表人訴訟制度，同此前相比上市公司和董監(jiān)高的風險呈幾何級數(shù)的放大。”
近兩年，一批有影響、判決金額巨大的證券虛假陳述案件審理，這在客觀上推動獨立董事和公司管理層向上市公司提出投保需求。
“以前董監(jiān)高比較少承擔個人責任，但從近兩年爆發(fā)的一些案件中可以看出，哪怕僅僅承擔5%或10%的賠償，對個人而言都是巨大的壓力。”黃翀表示。
咨詢轉(zhuǎn)化率5:1 科創(chuàng)板投保超60%
董責險的“熱”全行業(yè)有目共睹，作為保險經(jīng)紀公司的達信保險所提供的關于咨詢和購買比例的數(shù)據(jù)，進一步印證了國內(nèi)上市公司對董責險關注度的轉(zhuǎn)變。
黃翀?zhí)峒埃M行咨詢董責險的上市公司與最終完成購買的比例保守估計在5:1，這是一個相對較大的“漏斗”。
“但這種熱度變化并非來自監(jiān)管的強制要求。”黃翀表示，中國香港地區(qū)采取的是半強制的購買方式，與美國發(fā)展幾十年的嚴苛法律相比仍算寬松，在美國如若不購買董責險則無人愿意擔任董事或獨立董事。
“A股近年爆發(fā)的一些大案要案，讓上市公司高管意識到，董監(jiān)高的風險是需要進行管理的，保險就是一個非常好的管理方式。”黃翀表示，與美國和中國香港的資本市場相比，A股獨立董事的報酬與其面臨的風險不匹配程度更加突出，很多上市公司購買董責險，也是受到了來自獨立董事、管理層尤其外部管理層的呼吁及推動。
此外，黃翀觀察到，過去兩年科創(chuàng)板上市公司無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，對董責險的投保率達到60%以上。
“原因可能是有的科創(chuàng)板企業(yè)沒有實現(xiàn)盈利，從事的是一些非常新興的領域，其財務表現(xiàn)可能存在較大的不確定性和波動性，同時業(yè)務范圍又遍布全球。”黃翀表示，從保險經(jīng)紀公司的角度出發(fā)，更愿意從業(yè)務性質(zhì)、經(jīng)營特點等角度對董責險投保人進行畫像。
投資者損失補償?shù)摹白詈蠊ぞ摺?/strong>
董責險由冷轉(zhuǎn)熱，除了外部環(huán)境發(fā)生改變外，董責險自身對于董監(jiān)高、投資人、中介機構(gòu)等各種角色的正向功能也是重要因素。
立足投資人角度，黃翀認為，董責險提供了投資者損失補償?shù)摹白詈蠊ぞ摺薄睦娲缶秩タ矗鲜泄疽坏┰馐艿骄揞~索賠，可能被ST甚至退市、最終破產(chǎn)，這時董責險就成為投資人保護的一個最后屏障。否則公司破產(chǎn)清算后，投資人可能無法得到任何賠償。
“從中介機構(gòu)角度出發(fā)，通常來說董責險不會直接對其進行保障，除非是承銷商與上市企業(yè)有特殊約定。”黃翀介紹，比如承銷商可以通過承銷協(xié)議，把上市的風險分散轉(zhuǎn)移給上市公司，此時上市公司的保險才可能把投行分銷商納入保障。
“但是如果有一天，會計師可以把律師事務所這些都放進保障，對中介機構(gòu)而言會是一個更大的幫助。”黃翀表示。
那么，上市公司購買董責險，對于存在這種賠償訴訟的投資人而言是否是一種鼓勵或刺激？
黃翀表示，如今A股投資者訴訟的行為模式呈現(xiàn)出與美股逐漸接近的趨勢，很多訴訟實際上并非由投資者發(fā)起，而是由原告律師召集投資者發(fā)起。“曾經(jīng)就有原告律師找到我們，希望我們能夠提供董責險的一些購買信息，但這是一種敏感信息，在某種程度上對于原告律師而言或許是一種情報或者刺激。”黃翀解釋。
為海外上市公司賠償逾3億美金
董責險熱度飆升的同時，仍有大量公司對董責險持觀望態(tài)度，對于“能否真正落實賠付”心存疑慮是原因之一。
黃翀表示，無論是中國公司赴海外上市抑或在A股市場，董責險均有落實賠付的實際案例。在過去20年當中，董責險承保公司為中國赴海外上市，尤其是美國上市公司提供了超過3億美金的賠償，有力地支持了中國上市公司的抗辯和和解。
而董責險在A股市場自2020年大力發(fā)展至今，所產(chǎn)生的實際賠付雖不像美股公司的賠付數(shù)量及金額大，但也有實際案例。
對于賠償責任的認定，黃翀指出，傳統(tǒng)上有兩種判斷方式，一種是以法院的最終裁決為準。保險公司會等待法院最終判決，依據(jù)判決結(jié)果來進行賠償。
而在有些保險公司的條款設計中，會以證監(jiān)會的行政處罰描述來替代法院的最終裁決。當投保人面臨證監(jiān)會行政調(diào)查的時候，會先向保險公司進行報案，而非一直等待法院判決再去報案。
“依照美國的經(jīng)驗，法院判決會更多考慮保險購買金額。”黃翀認為，如果中國法院的判決是基于保險情況達成的合議，那么董責險發(fā)揮的作用就能夠更大。
不會助長道德風險而本土化仍需發(fā)力
關于董責險的爭議，除了理賠難之外，還有助長道德風險的質(zhì)疑。
有觀點認為，董責險將董監(jiān)高的責任風險轉(zhuǎn)嫁給了保險機構(gòu)，會大大弱化法律對董監(jiān)高的約束機制和威懾效果，進而降低董監(jiān)高的職業(yè)責任并誘發(fā)其道德風險和機會主義行為。
針對這一質(zhì)疑，黃翀強調(diào)，董責險的宗旨是為了保護董監(jiān)高基于商業(yè)判斷，為了公司的利益做出在他的知識結(jié)構(gòu)范圍內(nèi)最科學的一個判斷，不會助長道德風險。上市公司投保董責險的過程，其實也是上市公司審視和改進公司內(nèi)控及內(nèi)部風險管理的過程。
展望未來，董責險如何才能更好地發(fā)揮它應有的作用？
“董責險作為一個舶來品在中國得到快速發(fā)展、現(xiàn)在又在快速整體化的一個產(chǎn)品，我對這個險種的期待是保留國際上混合型承保的優(yōu)秀經(jīng)驗，比如預付抗辯費用制度、提供理賠資料合理性等。”黃翀表示。
其次，黃翀希望董責險能越來越本土化，讓投保人看得懂，再做更多符合中國法律體系的多層次、多方位的保障，比如可以設計中國特色的A股的模型，甚至是獨立的融資保險。（央廣資本眼）
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