編者按：藍(lán)籌股行情啟動(dòng)了，是誰(shuí)點(diǎn)燃了藍(lán)籌股的熱情？又是誰(shuí)在行情啟動(dòng)后推波助瀾？讓上證指數(shù)進(jìn)入八連陽(yáng)高潮的又是哪些機(jī)構(gòu)在接力？讓大家充滿(mǎn)憧憬的藍(lán)籌股在講的是一個(gè)什么樣的故事？記者通過(guò)多日采訪，試圖給這些問(wèn)題找到答案，尋找答案不是為了解釋?zhuān)�只有找到了答案，才能更好的指引未�?lái)。

　　7月22日至31日，上證指數(shù)在8個(gè)交易日飆升了147點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到7.16%。滬指8連陽(yáng)背后，海外機(jī)構(gòu)資金成為這一波行情的“先行軍”。

　　“這波行情就是QFII和RQFII先買(mǎi)進(jìn)來(lái)，行情啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)有增量資金入場(chǎng)，才開(kāi)始配金融地產(chǎn)有色這些藍(lán)籌股。”一位任職于一家近千億管理資產(chǎn)規(guī)模保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，早在7月11日，外資就開(kāi)始加倉(cāng)A股投資。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所高級(jí)策略分析師謝偉玉亦注意到，6月上旬至7月25日，資金連續(xù)7周流入全球中概股和A股。其中，流入跡象最突出的是7月14日至18日這一周，流入資金創(chuàng)9個(gè)月新高，QFII額度變得非常緊張。此時(shí)，A股的藍(lán)籌股尚未出現(xiàn)明顯的集體上漲。

　　外資持續(xù)涌入國(guó)內(nèi)股市，代表著海外機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)的青睞。

　　“很多海外基金看好滬市大盤(pán)股的機(jī)會(huì)。即便藍(lán)籌股再漲20%，他們還是想買(mǎi)。”一位來(lái)自國(guó)內(nèi)券商香港分公司的研究主管稱(chēng)，在外資眼里，國(guó)內(nèi)股市有很多港股市場(chǎng)買(mǎi)不到的投資標(biāo)的。

　　外資涌入A股

　　上證指數(shù)這一輪快速上漲始于7月21日。但其實(shí)早于這一天的，已經(jīng)有一批QFII機(jī)構(gòu)積極加倉(cāng)銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌股。

　　“7月11日開(kāi)始，QFII追加A股市場(chǎng)的投入，持續(xù)加倉(cāng)銀行、消費(fèi)、家電等藍(lán)籌股。”香港一家對(duì)沖基金的董事總經(jīng)理向記者透露，QFII增持的品種是華夏銀行(600015.SH)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、伊利股份(600887.SH)等。

　　QFII增持A股，源于他們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷發(fā)生變化。

　　“海外機(jī)構(gòu)在5-6月份時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)比較悲觀，認(rèn)為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、銀行壞賬率可能達(dá)到10%。”前述香港對(duì)沖基金總經(jīng)理說(shuō)，彼時(shí)，多家外資投行都在唱空中國(guó)，有一批資金撤離A股。

　　但等到6月底，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)推出，外資機(jī)構(gòu)判斷國(guó)內(nèi)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。于是，他們開(kāi)始追加A股的投入。

　　第三方研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)亦顯示，截至一季度末，QFII機(jī)構(gòu)持股金額最大的前十只股票是興業(yè)銀行、北京銀行、格力電器、華夏銀行、海螺水泥、貴州茅臺(tái)、上汽集團(tuán)、大秦鐵路、上海機(jī)場(chǎng)和伊利股份。

　　而數(shù)據(jù)顯示，華夏銀行(600015.SH)、格力電器(000651.SZ)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、大秦鐵路(601006.SH)等一批藍(lán)籌股的股價(jià)均是在7月11日先于大盤(pán)走出上漲趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者透露，QFII增持A股的行為，在7月21日至24日期間最為踴躍。由于藍(lán)籌股的強(qiáng)勢(shì)上漲，一向低調(diào)的QFII出現(xiàn)搶籌行為。

　　“7月23日和24日，QFII下的單子非常多，導(dǎo)致罕見(jiàn)的出現(xiàn)當(dāng)天都沒(méi)能完成全部交易的情況。”一位曾擔(dān)任過(guò)交易員的券商人士透露，QFII向券商提交的委托買(mǎi)入申請(qǐng)均是限價(jià)委托，但因委托單子較多以及藍(lán)籌股的快速上漲，導(dǎo)致券商沒(méi)辦法在當(dāng)天完成交易委托。

　　除QFII增持A股外，有一批外資借道RQFII增持A股。

　　港交所披露的公開(kāi)交易數(shù)據(jù)顯示，南方富時(shí)中國(guó)A50 ETF基金自7月7日至25日這三周時(shí)間份額增加8.78億基金單位，合計(jì)約有60億元資金申購(gòu)該ETF。

　　其中，7月7日至11日這一周，就有38億元資金流入。隨后兩周，南方富時(shí)中國(guó)A50 ETF的凈流入資金分別達(dá)到10億元和12.54億元。

　　值得一提的是，南方A50ETF在整個(gè)上半年的凈申購(gòu)資金僅僅是57.83億元。其中，6月申購(gòu)資金約30億元。

　　熱錢(qián)抵港意在A股

　　繼7月前三周資金蜂擁A股后，外資流入A股市場(chǎng)的資金出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

　　“7月21日至25日期間，全球基金流入A股和中概股的資金放緩至1.4億美元。而此前一周，這一數(shù)值是6.4億美元。”謝偉玉說(shuō)，外資涌入A股市場(chǎng)的趨勢(shì)仍在延續(xù)，但幅度開(kāi)始下降。

　　來(lái)自多家研究機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，先頭部隊(duì)完成建倉(cāng)后，還有很多沒(méi)有QFII額度的外資基金正在等待滬港通開(kāi)閘后進(jìn)入A股的機(jī)會(huì)。

　　“滬港通的效應(yīng)越來(lái)越明顯。目前預(yù)計(jì)滬港通正式啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)是10月13日，但現(xiàn)在外資已經(jīng)將很多資金趴在香港市場(chǎng)。”海通證券香港研究團(tuán)隊(duì)發(fā)給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告如是表示。

　　事實(shí)上，資金涌入香港市場(chǎng)的跡象非常明顯。

　　香港金管局披露的情況顯示，7月29日，香港金管局再次向市場(chǎng)注入31.78億港元，這也是7月以來(lái)的第17次注資，累計(jì)達(dá)577.7億港元。

　　香港一位頻繁接觸外資基金的研究人士介紹，外資涌入香港市場(chǎng)，目的是在全球資產(chǎn)配置中增加港股和A股的配置。

　　“7月以來(lái)，有些全球基金判斷美股估值比較高，減持了美股和歐洲市場(chǎng)的配置比例，資金流向韓國(guó)、香港和A股等新興市場(chǎng)。”前述研究人士說(shuō)。

　　但海通證券香港研究團(tuán)隊(duì)分析，這批趴在香港的外資，或許目標(biāo)并不在于港股，而是A股。

　　“資金涌入香港非常明顯。7月以來(lái)港股強(qiáng)勢(shì)上漲，但交易量并沒(méi)有明顯放大，日均800億港元左右。”海通證券香港研究團(tuán)隊(duì)據(jù)此分析，資金并未完全流入香港股市。

　　另一方面，香港上市的A股ETF成交量迅速放大。

　　“很多機(jī)構(gòu)的QFII額度都很緊張，外資想進(jìn)入A股而搶不到額度。”基于此，海通證券香港團(tuán)隊(duì)分析，這批抵港的資金，正在等待10月滬港通敲響后正式進(jìn)場(chǎng)A股。

　　研究機(jī)構(gòu)調(diào)研反饋的信息顯示，在外資眼中，A股比港股更有吸引力。

　　“美國(guó)股市已經(jīng)早就超過(guò)2007年的高位，香港股市才剛剛破了近三年新高，A股已經(jīng)熊了9年。大家一回頭發(fā)現(xiàn)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好像還可以，公司的盈利數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，似乎沒(méi)有大家想的那么差。”海通證券香港分公司研究團(tuán)隊(duì)如是總結(jié)。

　　瑞銀證券首席策略分析師陳李亦透露，自6月中旬以來(lái)，他們團(tuán)隊(duì)先后拜訪了100多家機(jī)構(gòu)投資者，幾乎所有境外投資者對(duì)滬港通表示了濃厚的興趣。

　　A股有港股買(mǎi)不到的標(biāo)的

　　在外資眼中，A股中最有吸引力的投資標(biāo)的是低估值的藍(lán)籌股。

　　“很多海外機(jī)構(gòu)看好滬市大盤(pán)股的機(jī)會(huì)。即便藍(lán)籌股再漲20%，他們還是想買(mǎi)，還是有套利空間。”一位在內(nèi)地券商香港分公司擔(dān)任研究主管的李林(化名)說(shuō)，在外資眼里，A股中有很多港股市場(chǎng)買(mǎi)不到的投資標(biāo)的。

　　一個(gè)代表性案例是中國(guó)建筑(601668.SH)，估值僅僅4倍，股息率就有5%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有20%，在香港根本找不到這種股票。外資青睞的另外一個(gè)代表性標(biāo)的是大秦鐵路(601006.SH)，估值約10倍市盈率，但股息率就有9%。

　　在外資看來(lái)，通過(guò)融資買(mǎi)入這類(lèi)股息率高的藍(lán)籌股，一年輕松就能獲得超過(guò)3%的套利收益。

　　“香港市場(chǎng)的融資成本比較低，外資通過(guò)銀行借錢(qián)的利率也就1.5%-2%。內(nèi)地銀行股的股息率基本能達(dá)到5%以上，即便一年股價(jià)橫盤(pán)不動(dòng)，也能獲得3%以上的收益。”李林說(shuō)。

　　海通證券香港分公司研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)調(diào)研亦發(fā)現(xiàn)，外資機(jī)構(gòu)喜歡藍(lán)籌股，而A股中的藍(lán)籌股估值低于香港藍(lán)籌股10%-20%，股息率高，如工商銀行(601398.SH)的股息率就達(dá)到6%。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)中連續(xù)三年平均股息率超過(guò)5%的藍(lán)籌股達(dá)到16只。其中，中國(guó)銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)等連續(xù)三年平均股息率超過(guò)了6%。

　　“海外資金成本比較低，國(guó)內(nèi)高股息率的標(biāo)的對(duì)海外機(jī)構(gòu)更有吸引力。”謝偉玉稱(chēng)，他們調(diào)研了臺(tái)灣和香港的一批機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)他們偏好估值低、高股息率的藍(lán)籌股。

　　除此以外，外資對(duì)A股具有獨(dú)特性的標(biāo)的非常關(guān)注，如中藥板塊、白酒、軍工等。代表性品種如中國(guó)船舶(600150.SH)、同仁堂(600085.SH)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)等。

　　多位接觸外資機(jī)構(gòu)的研究人士介紹，外資投資A股最苦惱的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)上市公司的研究報(bào)告均是以中文撰寫(xiě)，他們根本“讀不懂”。

　　基于他們對(duì)國(guó)內(nèi)A股公司不熟悉，初期投資會(huì)首選指數(shù)成份股，如上證50成份股。